Многомиллиардные поглощения в золотом секторе
Рынковые события
После коррекции в марте фонд восстановился в апреле (+4,68%) и завершил месяц с чистой стоимостью активов (NAV) 120,16. Это приносит доходность с начала года на уровне 6,16%, а активы под управлением составляют 216 миллионов евро. Апрельские результаты были в основном обусловлены приобретением двух наших ключевых позиций (G2 и Rupert) продюсерами. Обе компании отвечают за крупные открытия золота. Результаты в мае в настоящее время слегка положительные (+2,3%).
Производительность фонда за последний месяц былаRemarkably strong, особенно учитывая, что золото упало на 2%, а ETF золотодобытчиков, VanEck Gold Miners ETF, потерял 4% в стоимости. Основным фактором были продолжающиеся события вокруг Ирана и Ормузского пролива. Когда 8 апреля было объявлено о прекращении огня на Ближнем Востоке, цены на нефть упали на 30% в течение следующих 10 дней. Это привело к снижению инфляционных ожиданий и, соответственно, к снижению ожиданий по процентным ставкам. Однако, когда США объявили блокаду и сопровождающие миссии в середине апреля, Иран ответил, вновь закрыв Ормузский пролив. В результате цены на нефть снова поднялись выше 110 долларов за баррель. Золото снова двигалось в обратном направлении, завершив месяц в отрицательной зоне.
В дополнение к нефти (+8%) медь также показала хорошие результаты (+6%). На рынке меди продолжающийся шок поставок продолжает вызывать структурные нехватки. Morgan Stanley ожидает самые большие дефициты меди за 22 года к 2026 году, при этом нехватка, как ожидается, будет расти и в последующие годы. Эта точка зрения подтверждается отчетами таких компаний, как Freeport-McMoRan, которые значительно снизили свои прогнозы по производству для Grasberg, второй по величине меди mine в мире. Grasberg была поражена крупным оползнем в прошлом году, что значительно нарушило производство на длительный срок. Нехватка серной кислоты из-за конфликта в Персидском заливе представляет собой дополнительную угрозу для глобального производства меди.
Литий также привлекает внимание. Цены в Китае поднялись до 175 000 китайских юаней (CNY) за тонну (примерно 25 000 долларов). После длительной коррекции, которая достигла дна в 60 000 CNY в середине 2025 года, цены теперь утроились. Это развитие обусловлено растущим спросом на новые электрические автомобили на фоне высоких цен на нефть, что сделало топливо значительно дороже. Ожидается, что спрос на литий резко вырастет в следующем десятилетии, что приведет к ожиданиям структурных дефицитов поставок на этом рынке.
Все большее число крупных банков делает крайне позитивные рекомендации по инвестициям в товары. Согласно информации от Bank of America, "увеличение в сфере товаров" может продолжаться на протяжении многих лет. Кроме того, Deutsche Bank выпустил особенно примечательную публикацию, намекающую на возможное возвращение золота в денежную систему. В отчете описаны несколько сценариев, при которых спрос со стороны центральных банков на золото может поднять цены до уровня от 8,000 до 14,000 долларов.
В прошлом месяце были приобретены две ключевые позиции. Это подчеркивает возрождение активности слияний и поглощений в горнодобывающем секторе. Agnico Eagle Mines Limited консолидирует так называемый Зелёный пояс в Северной Финляндии. Будучи вторым по величине производителем золота в мире, компания Agnico долгое время придерживалась консервативной стратегии, но после этих приобретений она уверенно возвращается в центр внимания. Компания платит 2,9 миллиарда канадских долларов за Rupert Resources, который разрабатывает золотой проект Иккари, и 482 миллиона канадских долларов за соседнее открытие Helmi, принадлежащие Aurion Resources. Мы долгое время считали сочетание Иккари и Хелми важным для окончательного развития проекта, и эти активы теперь приобретаются с значительной премией крупным производителем, который уже широко работает в этом регионе.
Еще одно замечательное приобретение поступило от G Mining Ventures. Компания приобретает G2 Goldfields за почти 3 миллиарда канадских долларов, создавая проект первого уровня в Гайане, объединяя соседнее месторождение Oko-Ghanie с Oko West. Объединенное производство может превысить 500 000 унций золота в год, с значительными синергиями и экономией средств. Мы обсудили это более подробно в нашем последнем кейсе. Инвестиционный фонд La Mancha, управляющий приблизительно 3 миллиарда долларов в горнодобывающих инвестициях, в марте увеличил свою долю в G Mining до 19,9% с помощью дополнительной инвестиции в 300 миллионов долларов. Дальше по направлению к Гайане Omai Gold Mines расширила ресурсную базу золотых месторождений Wenot и Gilt Creek до 8 миллионов унций. Также ожидается предварительная экономическая оценка (PEA) в ближайшие месяцы, что может сделать Omai Gold логичным кандидатом для следующего поглощения.
Такие новые открытия и проекты развития необходимы для того, чтобы закрыть — или, по крайней мере, замедлить — растущие дефициты в ряде металлов. На медном рынке много внимания уделяется компании NGEx Minerals, которая почти ежемесячно публикует впечатляющие результаты бурения. В апреле компания пересекла десятки метров с содержанием более 7% меди в эквиваленте на проекте Lunahuasi в Аргентине. Поэтому нашим управляющим фондами было очевидно, что NGEx заслуживает премии CDFund Discovery Award в этом году, которая была вручена на горнорудной конференции в Хендерсоне (Невада). Узнайте больше о победителе здесь.
