Na maandenlange prijsstijgingen kreeg de zilverprijs afgelopen vrijdag te maken met een forse crash. In korte tijd verloor zilver ruim 30 procent aan waarde.
Wat is er aan de hand, en markeert deze correctie het einde van de debasement trade?
Prijsontwikkeling zilver
Afgelopen zomer kostte een kilo zilver nog iets meer dan €1.000. Vorige week piekte de prijs boven de €3.200, een uitzonderlijke stijging van meer dan 200 procent. Op maandagmiddag stond de prijs rond de €2.200, ruim 30 procent lager maar nog altijd een verdubbeling ten opzichte van afgelopen zomer. De zilverprijs is daarmee teruggekeerd naar het niveau van de eerste helft van januari.
Ontwikkeling zilverprijs afgelopen zes maanden (bron: Holland Gold)
Ook de goudprijs daalde flink, met ongeveer 12 procent sinds afgelopen vrijdag. Voor goud is dat een forse daling, maar nog altijd aanzienlijk minder dan de daling van zilver, dat historisch gezien een stuk volatieler is. Dat hangt samen met de relatief lage liquiditeit van de zilvermarkt, waardoor prijsbewegingen sneller worden uitvergroot. Ter vergelijking: zilver heeft een jaarlijkse productie ter waarde van $98 miljard, tegenover $787 miljard voor goud. De impliciete volatiliteit van zilver is inmiddels op het hoogste niveau van deze eeuw beland.
Trump, Warsh & de debasement trade
De afgelopen maanden heeft u de term “debasement trade” hier regelmatig voorbij zien komen. Die debasement trade, een vlucht naar edelmetalen om koopkracht en vermogen te beschermen tegen het waardeverlies van fiatvaluta door schuldmonetisatie, kwam echt op gang na de toespraak van Fed-voorzitter Jerome Powell op 22 augustus. In zijn toespraak koos Powell de kant van de arbeidsmarkt, ten koste van het beteugelen van inflatie. Een duidelijk signaal dat de Federal Reserve soepel beleid zal voeren. De prijzen van edelmetalen stegen vervolgens hard. De zilverprijs steeg de laatste maanden nog harder dan de goudprijs, een verklaring daarvoor kunt u hier lezen.
Volgens veel media vormde de aankondiging van Donald Trump om Kevin Warsh te willen benoemen tot voorzitter van de Federal Reserve de directe aanleiding voor de recente prijscorrectie. Op basis van zijn reputatie zouden veel beleggers verwachten dat Warsh een minder soepel beleid zal voeren en de inflatie strenger zal willen aanpakken. Of die aanname terecht is, valt echter sterk te betwijfelen.
Trump heeft duidelijk aangegeven dat hij verdere renteverlagingen wil en alleen iemand zal nomineren die bereid is de rente onmiddellijk te verlagen. Daarnaast is er fundamenteel gezien niets veranderd aan de schuldsituatie van de Amerikaanse overheid. Volgens econoom Robin Brooks zal de politieke druk op de Federal Reserve om de rente te verlagen en lange rentes te begrenzen daarom alleen maar verder toenemen. Hij ziet ook een bevestiging in de markten: futures begonnen na de bekendmaking meer renteverlagingen in te prijzen, wat positief is voor de debasement trade.
“Crash was inevitable after run-up”
Brooks schrijft dat het simpelweg tijd was voor een correctie: “De crash van vrijdag was onvermijdelijk na de extreem sterke stijging van de afgelopen weken.” In onze podcast van afgelopen week sprak Paul Buitink eveneens over een oververhitte markt en de mogelijkheid van een correctie.
Volgens Brooks heeft de debasement trade nog een lange weg te gaan en zullen de prijzen van edelmetalen relatief snel weer stijgen. Jeroen Blokland lijkt het vandaag met hem eens te zijn: “Uiteindelijk moet de Federal Reserve kiezen tussen inflatie en de houdbaarheid van de schulden. Mijn inschatting is dat Warsh, net als zijn voorgangers, uiteindelijk zal worden gedwongen voor dat laatste te kiezen.” Lees hier meer over in de weekselectie van afgelopen vrijdag.
“Meest volatiele maand ooit voor edelmetalen”
Laten we toch nog even wat dieper ingaan op de verklaringen voor de prijsdaling. Want hoewel de prijzen terug zijn op het niveau van slechts enkele weken geleden, is een daling van 30 procent niet zomaar iets. Bij Bloomberg lezen we niet voor niets dat januari 2026 de meest volatiele maand ooit voor edelmetalen wordt genoemd.
De afgelopen weken zou zilver zijn veranderd van een fundamentele trade in een momentumtrade. De prijsstijgingen trokken veel speculanten aan, onder meer uit China, wat de prijs verder opstuwde. Ook de optiemarkt zou daarbij als katalysator hebben gefungeerd. Het grote aantal openstaande callopties dwong market makers zich in te dekken door het onderliggende metaal te kopen zodra de prijs steeg, wat de beweging verder aanjoeg.
Volgens Bloomberg zouden Chinese speculanten als eersten winst hebben genomen nadat media berichtten over de nominatie van Kevin Warsh. Daarmee zou de basis zijn gelegd voor de crash van vrijdag. Dit zou verschillende stop-losses kunnen hebben getriggerd, iets wat vermoedelijk ook op donderdag al speelde in mindere mate.
Manipulatie?
Daarnaast zijn er ook beleggers die manipulatie vermoeden en wijzen op het grote verschil tussen de papieren zilverprijs en die van fysiek zilver. De papieren zilvermarkt bestaat uit handel in contracten en afgeleide producten zoals futures en opties, waarbij prijsafspraken worden verhandeld zonder dat er daadwerkelijk fysiek zilver van eigenaar hoeft te wisselen. De papieren zilvermarkt is aanzienlijk groter dan de fysieke en prijsbepalend.
Volgens Matthew Piepenburg vond de crash plaats zonder fundamentele veranderingen in vraag en aanbod en kan die daarom niet “natuurlijk” zijn geweest. Hij schrijft dat grote banken vastzaten in zwaar geleveragde shortposities en door de sterke prijsstijging van zilver in acute problemen kwamen. De plotselinge prijsdaling zou volgens hem bewust zijn gecreëerd om deze banken te redden. Toen zilver $120 per ounce bereikte, schoten de banken volgens Piepenburg in paniek.
Handel op de papieren zilvermarkt vereist het storten van een margin, een vorm van waarborgsom. Door die margins te verhogen, dwongen insiders een verkoopgolf af op de papieren zilvermarkt. Handelaren die niet over voldoende middelen beschikten om de hogere margin aan te houden, moesten verkopen.
“Was het puur toeval dat JP Morgan Chase zijn enorme shortpositie exact op het absolute dieptepunt kon sluiten? Was het toeval dat de Londense metaalmarkt diezelfde dag volledig offline ging? Was het toeval dat HSBC, de op één na grootste zilvershorthouder op de LBMA, eveneens offline ging terwijl de gechoreografeerde vrijdagse slachting plaatsvond? Was het ook toeval dat de zelfregulerende COMEX diezelfde vrijdag opnieuw de marginvereisten verhoogde, om nog meer geleveragde longposities uit de markt te drukken?” aldus Matthew Piepenburg.
Of zijn vermoeden juist is, laten wij aan u, maar zijn conclusie over het belang van het bezitten van fysiek edelmetaal onderschrijven wij van harte. Wij blijven de komende tijd in ieder geval het verschil tussen de prijs van fysiek en papieren zilver met veel interesse volgen!
We'll send you a nice letter once per week. No spam.
