Adquisiciones de miles de millones de dólares en el sector del oro
Desarrollos del mercado
Después de la corrección en marzo, el fondo se recuperó en abril (+4.68%) y terminó el mes con un NAV de 120.16. Esto lleva el retorno acumulado en el año al 6.16% y los activos bajo gestión a 216 millones de euros. El rendimiento de abril se debió principalmente a la adquisición de dos de nuestras posiciones clave (G2 y Rupert) por parte de productores. Ambas compañías son responsables de importantes descubrimientos de oro. El rendimiento en mayo es actualmente ligeramente positivo (+2.3%).
El rendimiento del fondo en el último mes fue notablemente fuerte, especialmente considerando que el oro cayó un 2% y el ETF de productores de oro, VanEck Gold Miners ETF, perdió un 4% de valor. El motor principal fue la situación continua en torno a Irán y el estrecho de Ormuz. Cuando se anunció un alto el fuego en Oriente Medio el 8 de abril, los precios del petróleo cayeron un 30% en los siguientes 10 días. Esto llevó a expectativas de inflación más bajas y, en consecuencia, a expectativas de tasas de interés más bajas. Sin embargo, cuando EE. UU. anunció bloqueos y misiones de escolta a mediados de abril, Irán respondió una vez más cerrando el estrecho de Ormuz. Los precios del petróleo, por consiguiente, volvieron a superar los 110 dólares por barril. El oro se movió inversamente una vez más, terminando el mes en territorio negativo.
Además del petróleo (+8%), el cobre también tuvo un buen rendimiento (+6%). En el mercado del cobre, el continuo shock de suministro sigue impulsando escaseces estructurales. Morgan Stanley espera los mayores déficits de cobre en 22 años para 2026, con una proyección de que las escaseces crecerán aún más en los próximos años. Esta opinión se refuerza con informes de empresas como Freeport-McMoRan, que redujo drásticamente sus guías de producción para Grasberg, la segunda mina de cobre más grande del mundo. Grasberg fue afectada por un deslizamiento de tierra importante el año pasado, interrumpiendo severamente la producción durante un período prolongado. Las escaseces de ácido sulfúrico resultantes del conflicto en el Golfo representan una amenaza adicional para la producción global de cobre.
El litio también está atrayendo atención. Los precios en China subieron a 175,000 yuanes chinos (CNY) por tonelada (aproximadamente $25,000). Tras la prolongada corrección, que tocó fondo en 60,000 CNY a mediados de 2025, los precios se han triplicado. Este desarrollo está impulsado por la creciente demanda de nuevos vehículos eléctricos en medio de precios de petróleo más altos, que han encarecido significativamente el combustible. Se espera que la demanda de litio aumente drásticamente en la próxima década, lo que conducirá a expectativas de déficits estructurales de suministro en este mercado.
Un número cada vez mayor de bancos importantes está emitiendo recomendaciones altamente positivas con respecto a las inversiones en materias primas. Según Bank of America, el “aumento en las materias primas” podría continuar durante años. Además, Deutsche Bank publicó una publicación particularmente llamativa que insinúa un posible regreso del oro al sistema monetario. El informe describe varios escenarios en los que la demanda de oro por parte de los bancos centrales podría empujar los precios entre 8,000 y 14,000 dólares.
El mes pasado, se adquirieron dos posiciones clave. Esto resalta el resurgimiento de la actividad de fusiones y adquisiciones en el sector minero. Agnico Eagle Mines Limited está consolidando el llamado Cinturón Greenstone en el norte de Finlandia. Como el segundo mayor productor de oro del mundo, Agnico había mantenido una estrategia conservadora durante mucho tiempo, pero con estas adquisiciones, la empresa está volviendo firmemente al centro de atención. La compañía está pagando 2.9 mil millones de C$ por Rupert Resources, que está desarrollando el proyecto de oro Ikkari, y 482 millones de C$ por el descubierto vecino Helmi, propiedad de Aurion Resources. Durante mucho tiempo, consideramos que la combinación de Ikkari y Helmi era esencial para el eventual desarrollo del proyecto, y estos activos ahora están siendo adquiridos a una prima sustancial por un importante productor que ya opera de manera extensa en la región.
Otra adquisición notable proviene de G Mining Ventures. La compañía está adquiriendo G2 Goldfields por casi 3 mil millones de dólares canadienses, creando un proyecto de nivel uno en Guyana al combinar el yacimiento adyacente Oko-Ghanie con Oko West. La producción combinada podría superar las 500,000 onzas de oro anualmente, con sinergias significativas y ahorros de costos. Discutimos esto con más detalle en nuestro último estudio de caso. El fondo de inversión La Mancha, que gestiona aproximadamente 3 mil millones de dólares en inversiones mineras, amplió su participación en G Mining al 19.9% en marzo mediante una inversión adicional de 300 millones de dólares. Más adelante en Guyana, Omai Gold Mines amplió la base de recursos de los depósitos de oro Wenot y Gilt Creek a 8 millones de onzas. También se espera una evaluación económica preliminar (PEA) en los próximos meses, lo que podría convertir a Omai Gold en un candidato lógico para una próxima adquisición.
Tales nuevos descubrimientos y proyectos de desarrollo son esenciales para cerrar, o al menos ralentizar, las crecientes carencias en una variedad de metales. En el mercado del cobre, se presta mucha atención a NGEx Minerals, que sigue publicando resultados de perforación impresionantes casi mensualmente. En abril, la empresa intersectó docenas de metros con una ley de más del 7% de equivalente de cobre en el proyecto Lunahuasi en Argentina. Por eso fue claro para nuestros gestores de fondos que NGEx merece el Premio al Descubrimiento de CDFund este año, que fue otorgado durante una conferencia de minería en Henderson (Nevada). Lee más sobre el ganador aquí.
