伊朗战争，但黄金价格没有进一步上涨。这会有所改变吗？

伊朗发生战争，但黄金价格没有进一步上涨。对此会有变化吗？

与伊朗的战争正在推高能源价格，并加剧全球对通货膨胀和经济增长的担忧。

在这样的气候中，你会期待黄金作为安全避风港会有很大收益，但它仍然保持相对平静。

为什么黄金价格没有更大幅度上涨？机构投资者日益增长的兴趣能否引发下一次重大价格上涨？

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黄金在5000美元以上巩固：为什么它还没有进一步上涨？

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最近黄金价格一直在横盘运动，远高于每盎司5000美元和每千克140000欧元。从今年年初以来，这仍然代表着超过20%的收益。然而，随着中东局势升级，黄金价格没有进一步上涨引发了疑问。不断上升的地缘政治紧张局势实际上应该能够强有力地支持黄金等避险资产的价格。到底发生了什么？

上周，我们 撰写了 有关霍尔木兹海峡封锁的文章。 彭博社 现在称这一事件为全球石油市场历史上最大的干扰。能源价格上涨导致了通货膨胀预期的上升，这不仅是因为加油变得更加昂贵，还因为石油和天然气影响几乎整个经济：从运输和生产到食品价格和工业流程。

当通胀预期上升时，像美联储这样的中央银行降低利率的可能性会减少。历史上，较低的利率对黄金价格有积极影响，因为贵金属本身不产生利息。当利率下降时，持有黄金的机会成本降低，使其相对于利息投资更具吸引力。

黄金价格缺乏进一步上涨的第二个解释是流动性。在不确定性加大的时候，投资者常常寻求额外的流动性。黄金常被用来释放现金、应对追加保证金的要求或重新平衡投资组合。

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黄金价格会继续上涨吗？

根据Ole Hansen的报道，来自Saxo Bank，现在假设美联储不会进一步降低利率还为时尚早。更高的能源价格确实在导致额外的通货膨胀，这对通胀目标构成压力，但同时也可能导致经济增长和就业减弱。这可能会导致出现滞涨。因此，政策制定者面临着一种困境：是抗击通胀还是支持经济增长。在这种情景下，美联储最终可能被迫通过降低利率来解决经济问题。

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Ole Hansen 还写道，尽管由于上述因素金价在短期内可能会面临一些阻力，但强劲的黄金需求背后的结构性驱动因素仍然保持不变。地缘政治紧张局势和持续的预算赤字使得投资者对购买力和货币价值感到担忧。这种状况依然存在。事实上，在长期冲突的情况下，预算赤字可能会加速攀升。政府将因防务和能源成本上升而产生额外债务。中央银行可能被迫放宽政策，以维持可负担的债务负担。

此外，来自中央银行的黄金需求仍然是支撑市场的重要支柱。因此，汉森预计黄金价格在未来几个季度可能上涨至每盎司6000美元，而白银可能会再次测试100美元的关口。美银最近也设定了黄金12个月的价格目标为6000美元。

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机构投资者发现黄金

根据美国银行商品研究负责人迈克尔·维德默的说法，还有一个额外的理由可以积极看待黄金：他认为投资者的配置仍然相对较低。这似乎正在慢慢改变；机构投资者正在发现黄金。我们最近对此写了一篇文章。

机构投资者越来越少将黄金视为小众位置，而是越来越多地将其视为战略投资组合构建的重要组成部分。在过去的几年里，经典的60/40投资组合（60%股票和40%债券）一直占主导地位，但对黄金的兴趣现在正在增长。摩根士丹利指出，在高通胀和低实际利率的环境下，债券提供的保护已不如以前。在2022年，股票和债券同时下跌，这使这种传统的风险分散不再有效。即使是机构资本向黄金的有限转移，也可能因黄金市场的相对小规模而创造出显著的额外需求。

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本周，Het Financieele Dagblad刊登了一位机构投资者的采访。阿赫梅投资管理公司的首席策略师托马斯·范·加伦指出，已经发生了一次根本性的变化：“市场可以依赖结构性稳定环境的时期已经结束，就像低通胀、自由世界贸易和资本自由流动的确定性一样。”

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他指出，中央银行的独立性变得不再理所当然，并且看到了财政主导的风险，即中央银行维持低利率以保持国家债务的可控性。他还认为，从单极世界秩序向多极世界秩序的转变，以及随之而来的更多通货膨胀冲击和不稳定性，是未来几年一个重要的因素。

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他对在高通胀威胁时期债券作为投资的安全性以及它们在风险分散中的角色表示怀疑：“许多旧的确定性不再成立。例如，股票和债券之间的长期相关性已被打破（当股票下跌时，债券的价值上升）。在压力时期，它们都会下跌。”

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范加伦因此倡导建立更稳健的投资组合，包含房地产、基础设施、商品和黄金等实际资产。

因此我们可以得出结论，黄金价格在短期内可能会遇到一些阻力，但从长期来看，仍然是顺风而行。

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瑞士宪法中的现金

再来一条来自瑞士的简短消息。每周精选的常读者可能还记得，去年六月我们写到瑞士可能举行一场公投，以宪法保护现金。该公投现在已经举行：现金的保留被写入了瑞士宪法。

上周日晚上，很明显，73.4%的选民支持修正案。瑞士人就关于现金的两个不同提案进行了投票。来自瑞士自由运动（MLS）的 公民倡议“现金是自由”获得了46%的选票，但未能取得多数。因此，议会的反提案得到了广泛支持。

这意味着瑞士加入了匈牙利、斯洛伐克和斯洛文尼亚等国，这些国家在宪法中也规定了对实体现金的权利。支持者认为，这是保护隐私和金融自主权的重要一步，尤其是在中央银行正在开发数字货币（CBDC）的时期。