Guerre en Iran, mais le prix de l'or ne cesse d'augmenter. Y a-t-il un changement à venir ?

Guerre en Iran, mais le prix de l'or ne monte pas plus. Y aura-t-il un changement maintenant?

La guerre avec l'Iran fait grimper les prix de l'énergie et nourrit les inquiétudes mondiales concernant l'inflation et la croissance économique.

Dans un tel climat, on s'attendrait à ce que l'or profite fortement en tant que valeur refuge, mais il reste relativement calme.

Pourquoi le prix de l'or n'augmente-t-il pas beaucoup plus ? L'intérêt croissant des investisseurs institutionnels peut-il déclencher la prochaine grande hausse des prix ?

L'or se consolide au-dessus de 5000 dollars : pourquoi ne monte-t-il pas (encore) plus ?

Le prix de l'or évolue latéralement ces derniers temps, bien au-dessus de 5 000 $ l'once et 140 000 € le kilo. Depuis le début de l'année, le rendement dépasse encore les 20 %. Pourtant, l'absence d'une nouvelle hausse après l'escalade au Moyen-Orient soulève des questions. Les tensions géopolitiques croissantes devraient en effet fortement soutenir le prix d'un actif refuge comme l'or. Que se passe-t-il ?

La semaine dernière, nous avons écrit sur le blocus du détroit d'Hormuz. Bloomberg qualifie cela désormais de plus grande perturbation jamais connue sur le marché mondial du pétrole. La hausse des prix de l'énergie entraîne une augmentation des attentes d'inflation, pas seulement parce que le carburant devient plus cher, mais aussi parce que le pétrole et le gaz impactent presque toute l'économie : du transport et de la production aux prix des aliments et aux processus industriels.

Lorsque les attentes en matière d'inflation augmentent, la probabilité de réductions de taux d'intérêt par des banques centrales telles que la Réserve fédérale diminue. Historiquement, une baisse des taux a un effet positif sur le prix de l'or, car le métal précieux lui-même ne rapporte pas d'intérêts. Lorsque les taux baissent, les coûts d'opportunité de la détention d'or diminuent et il devient relativement plus attrayant par rapport aux investissements générant des intérêts pour les investisseurs.

Une deuxième explication de la stagnation du prix de l'or est la liquidité. En période d'incertitude accrue, les investisseurs recherchent souvent une liquidité supplémentaire. L'or est alors régulièrement utilisé pour libérer des fonds, faire face aux appels de marge ou rééquilibrer les portefeuilles.

Le prix de l'or va-t-il continuer à augmenter ?

Selon Ole Hansen de Saxo Bank, il est trop tôt pour supposer que la Réserve fédérale ne réduira pas encore les taux d'intérêt. Des prix de l'énergie plus élevés entraînent effectivement une inflation supplémentaire, ce qui met sous pression l'objectif d'inflation, mais cela peut également conduire à une croissance économique et à l'emploi plus faibles. Il pourrait alors y avoir stagflation. Les décideurs politiques se retrouvent donc confrontés à un dilemme : lutter contre l'inflation ou soutenir la croissance économique. Dans un tel scénario, la Fed pourrait finalement être contrainte de répondre aux besoins de l'économie, notamment par des taux d'intérêt plus bas.

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Ole Hansen écrit également que, bien que le prix de l'or puisse rencontrer quelques vents contraires à court terme en raison des facteurs mentionnés ci-dessus, les moteurs structurels derrière la forte demande d'or restent inchangés. Les tensions géopolitiques et les déficits budgétaires persistants maintiennent les investisseurs inquiets quant au pouvoir d'achat et à la valeur des devises. De fait, en cas de conflit prolongé, les déficits budgétaires pourraient également augmenter plus rapidement. Les gouvernements sont susceptibles de contracter des dettes supplémentaires en raison des coûts de défense et d'énergie accrus. Les banques centrales pourraient ensuite être amenées à assouplir leur politique pour maintenir la dette gérable.

De plus, la demande de l'or de la part des banques centrales reste un pilier important du marché. Hansen s'attend donc à ce que le prix de l'or augmente au cours des prochains trimestres pour atteindre 6000 dollars l'once, et que l'argent puisse de nouveau tester la barre des 100 dollars. De plus, Bank of America a récemment fixé un objectif de 6000 dollars pour l'or sur douze mois.

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Les investisseurs institutionnels découvrent l'or

Selon Michael Widmer, responsable de la recherche sur les matières premières chez Bank of America, il existe une raison supplémentaire de rester positif sur l'or : les allocations des investisseurs sont selon lui encore relativement faibles. Cela semble changer lentement ; les investisseurs institutionnels découvrent l'or. Nous avons récemment écrit un article à ce sujet.

Les investisseurs institutionnels voient de moins en moins l'or comme une position de niche et de plus en plus comme un élément à part entière de la construction de portefeuilles stratégiques. Pendant des années, le portefeuille classique 60/40, composé de 60 % d'actions et de 40 % d'obligations, a dominé, mais l'intérêt pour l'or est en croissance. Parmi d'autres, Morgan Stanley a souligné que les obligations offrent moins de protection qu'auparavant dans un environnement de forte inflation et de faibles taux d'intérêt réels. En 2022, les actions et les obligations ont chuté simultanément, rendant cette diversification traditionnelle inefficace. Même un changement limité de capitaux institutionnels vers l'or peut, étant donné la taille relativement petite du marché de l'or, créer une demande supplémentaire significative.

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Cette semaine, un entretien avec un investisseur institutionnel a été publié dans Het Financieele Dagblad. Thomas van Galen, stratège en chef chez Achmea Investment Management, affirme qu'un changement fondamental a eu lieu : « La période où les marchés pouvaient compter sur un environnement structurellement stable est révolue, tout comme la certitude d'une faible inflation, d'un commerce mondial libre et d'une libre circulation des capitaux. »

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Il constate que l'indépendance des banques centrales est devenue moins évidente et voit le risque de domination fiscale, où les banques centrales maintiennent des taux d'intérêt bas pour garder la dette d'État abordable. Il considère également le passage d'un ordre mondial unipolaire à un ordre multipolaire, avec plus de chocs inflationnistes et d'instabilité, comme un facteur important pour les années à venir.

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Il doute de la sécurité des obligations en tant qu'investissement à une époque de forte menace d'inflation et de leur rôle dans la diversification des risques : « Un certain nombre de certitudes anciennes ne sont plus valables. Ainsi, la vieille corrélation entre actions et obligations a été rompue (quand les actions chutent, la valeur des obligations augmente). Les deux chutent en période de stress. »

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C'est pourquoi Van Galen plaide en faveur de portefeuilles plus robustes avec des actifs réels tels que l'immobilier, les infrastructures, les matières premières et l'or.

Nous pouvons donc conclure que le prix de l'or peut rencontrer un certain contretemps à court terme, mais à long terme, il bénéficie toujours d'un vent favorable.

Espèces dans la constitution suisse

Voici un bref message de Suisse. Les lecteurs réguliers de la sélection hebdomadaire se souviennent peut-être que nous avons écrit en juin dernier sur un possible référendum en Suisse pour protéger l'argent liquide constitutionnellement. Ce référendum a maintenant eu lieu : la préservation de la monnaie fiduciaire sera ancrée dans la constitution suisse.

Texte à traduire

Dimanche soir dernier, il est devenu clair que 73,4 % des électeurs ont approuvé la modification de la loi. Les Suisses ont voté sur deux propositions distinctes concernant l'argent liquide. L'initiative populaire 'L'argent est liberté' du Mouvement suisse pour la liberté (MLS) n'a pas obtenu la majorité avec 46 % des voix. En revanche, la contre-proposition parlementaire a bénéficié d'un large soutien.

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Ainsi, la Suisse rejoint des pays comme la Hongrie, la Slovaquie et la Slovénie, où le droit à l'argent liquide physique est également inscrit dans la constitution. Les partisans considèrent cela comme une étape importante pour protéger la vie privée et l'autonomie financière, notamment à un moment où les banques centrales travaillent au développement d'une monnaie numérique (CBDC).