Guerra en Irán, pero el precio del oro no sube más. ¿Habrá un cambio en eso?

Guerra en Irán, pero el precio del oro no sigue subiendo. ¿Habrá algún cambio en eso?

La guerra con Irán impulsa los precios de la energía y alimenta la preocupación mundial sobre la inflación y el crecimiento económico.

En un clima así, se esperaría que el oro se beneficie fuertemente como refugio seguro, pero sigue relativamente tranquilo.

¿Por qué el precio del oro no está subiendo con más fuerza? ¿Puede el creciente interés de los inversores institucionales desencadenar el siguiente gran aumento de precios?

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El oro se consolida por encima de 5000 dólares: ¿por qué no sube (aún) más?

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El precio del oro se ha mantenido lateralmente en los últimos tiempos, muy por encima de los $5,000 por onza y €140,000 por kilo. Desde principios de este año, aún muestra un rendimiento de más del 20 por ciento. Sin embargo, la falta de un aumento adicional tras la escalada en Oriente Medio plantea preguntas. El aumento de las tensiones geopolíticas debería, de hecho, apoyar fuertemente el precio de un refugio seguro como el oro. ¿Qué está pasando?

La semana pasada escribimos sobre el bloqueo del estrecho de Ormuz. Bloomberg ahora lo llama la mayor perturbación jamás registrada en el mercado petrolero mundial. El aumento de los precios de la energía está generando expectativas inflacionarias crecientes, no solo porque llenar el tanque sea más caro, sino también porque el petróleo y el gas afectan prácticamente a toda la economía: desde el transporte y la producción hasta los precios de los alimentos y los procesos industriales.

A medida que las expectativas de inflación aumentan, disminuye la probabilidad de recortes en las tasas de interés por parte de bancos centrales como la Reserva Federal. Históricamente, una tasa de interés más baja tiene un efecto positivo en el precio del oro, ya que el metal precioso no genera intereses. Cuando las tasas bajan, disminuyen los costos de oportunidad de mantener oro, lo que lo vuelve relativamente más atractivo en comparación con las inversiones que generan intereses para los inversores.

Una segunda explicación para la falta de un aumento adicional en el precio del oro es la liquidez. En períodos de mayor incertidumbre, los inversores a menudo buscan liquidez adicional. El oro se utiliza con frecuencia para liberar efectivo, hacer frente a llamadas de margen o reequilibrar carteras.

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¿Seguirá subiendo el precio del oro?

Según Ole Hansen de Saxo Bank, es demasiado pronto para asumir que la Reserva Federal no recortará más las tasas de interés. Los precios más altos de la energía efectivamente están generando inflación adicional, lo que ejerce presión sobre el objetivo de inflación, pero también pueden llevar a un debilitamiento del crecimiento económico y el empleo. Esto puede provocar estanflación. Por lo tanto, los responsables de las políticas se enfrentan a un dilema: combatir la inflación o apoyar el crecimiento económico. En tal escenario, la Fed podría verse finalmente obligada a responder a la economía con tasas de interés más bajas, entre otras medidas.

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Ole Hansen también escribe que, aunque el precio del oro puede experimentar cierta resistencia a corto plazo debido a los factores mencionados, los impulsores estructurales detrás de la fuerte demanda de oro siguen presentes. Las tensiones geopolíticas y los persistentes déficits presupuestarios mantienen preocupados a los inversores sobre el poder adquisitivo y el valor de las monedas. De hecho, en un conflicto prolongado, los déficits presupuestarios podrían aumentar más rápidamente. Los gobiernos contraerán deudas adicionales debido a los mayores costos de defensa y energía. Posteriormente, los bancos centrales podrían verse obligados a flexibilizar su política para mantener una carga de deuda manejable.

Además, la demanda de oro por parte de bancos centrales sigue siendo un pilar importante del mercado. Por lo tanto, Hansen espera que el precio del oro pueda subir a 6,000 dólares por onza en los próximos trimestres, y que la plata podría volver a probar la barrera de los 100 dólares. También Bank of America ha establecido recientemente un objetivo de precio de 6,000 dólares para el oro en 12 meses.

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Los inversores institucionales descubren el oro

Según Michael Widmer, jefe de investigación de materias primas en Bank of America, hay una razón adicional para mantenerse positivo sobre el oro: las asignaciones de los inversores, según él, siguen siendo relativamente bajas. Esto parece estar comenzando a cambiar lentamente; los inversores institucionales están descubriendo el oro. Recientemente escribimos un artículo al respecto.

Los inversores institucionales ven cada vez menos el oro como una posición nicho y lo consideran cada vez más como una parte integral de la construcción de una cartera estratégica. Durante años, la cartera clásica 60/40, con un 60% de acciones y un 40% de bonos, fue dominante, pero ahora está creciendo el interés por el oro. Morgan Stanley ha señalado que los bonos en un entorno de alta inflación y bajas tasas de interés reales ofrecen menos protección que antes. En 2022, las acciones y los bonos cayeron simultáneamente, lo que demostró que esta tradicional diversificación de riesgos ya no era efectiva. Incluso un cambio limitado de capital institucional hacia el oro puede crear una demanda adicional significativa, dada la relativamente pequeña dimensión del mercado del oro.

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Esta semana, en Het Financieele Dagblad se publicó una entrevista con un inversor institucional. Thomas van Galen, estratega principal de Achmea Investment Management, afirma que ha habido un cambio fundamental: “El período en que los mercados podían contar con un entorno estructuralmente estable ha terminado, al igual que la certeza de una baja inflación, un comercio mundial libre y un libre flujo de capital.”

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Él señala que la independencia de los bancos centrales ha dejado de ser algo tan evidente y ve el riesgo de dominio fiscal, donde los bancos centrales mantienen tasas de interés bajas para mantener la deuda pública asequible. También considera que la transición de un orden mundial unipolar a uno multipolar, con más choques inflacionarios e inestabilidad, es un factor importante para los próximos años.

Duda de la seguridad de las obligaciones como inversión en un momento de alta amenaza inflacionaria y de su papel en la diversificación de riesgos: “Una serie de antiguas certezas ya no se aplican. La antigua correlación entre acciones y bonos se ha roto (cuando las acciones caen, los bonos aumentan de valor). Ambos disminuyen en tiempos de estrés.”

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Por lo tanto, Van Galen aboga por carteras más robustas con activos reales como bienes raíces, infraestructura, materias primas y oro.

Por lo tanto, podemos concluir que el precio del oro puede enfrentar cierta resistencia a corto plazo, pero a largo plazo tiene el viento a favor.

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Efectivo en la constitución suiza

Aquí hay un breve mensaje desde Suiza. Los lectores habituales de la selección semanal pueden recordar que en junio del año pasado escribimos sobre un posible referéndum en Suiza para proteger constitucionalmente el efectivo. Ese referéndum ya se ha llevado a cabo: la preservación del efectivo se incluirá en la constitución suiza.

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El pasado domingo por la noche quedó claro que el 73,4 por ciento de los votantes aprobó la modificación de la ley. Los suizos votaron sobre dos propuestas separadas relacionadas con el efectivo. La iniciativa popular 'El efectivo es libertad' del Movimiento Suizo por la Libertad (MLS) alcanzó el 46 por ciento de los votos, quedándose a las puertas de una mayoría. Por lo tanto, la contrapropuesta parlamentaria recibió un amplio apoyo.

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Con esto, Suiza se une a países como Hungría, Eslovaquia y Eslovenia, donde el derecho al efectivo físico también está consagrado en la constitución. Los partidarios ven esto como un paso importante para proteger la privacidad y la autonomía financiera, especialmente en un momento en que los bancos centrales están trabajando en el desarrollo de una moneda digital (CBDC).